联系我们：

　　2024年公司实现停业总收入783。8亿元，同比+5。9%，归母净利润59。8亿元，同比+32。0%，运营性现金流量净额148。1亿元，同比+159。5%，运营质量大幅提拔；单Q4实现停业总收入200。2亿元，同比+12。1%，归母净利润11。1亿元，同比+141。2%，超市场预期。分产物看，①挖掘机械：2024年实现收入303。7亿元，同比+9。9%，跑赢行业7pct；②混凝土机械：2024年实现收入143。7亿元，同比-6。2%。③起沉机械：2024年实现收入131。2亿元，同比+0。9%。④桩工&面机械：2024年实现收入50。8亿元，同比+11。1%。分区域来看，2024年公司国内收入273。2亿元，同比-3。4%，海外收入485。1亿元，同比+12。2%，海外收入占比提拔至64。0%，同比+3。5pct。瞻望2025年，工程机械行业无望送来国表里周期共振、需求边际回暖，公司做为国内&全球工程机械龙头，收入规模及盈利质量无望正在上行周期进一步扩张。2024年公司发卖毛利率为26。4%，同比-1。3pct，此中Q4公司发卖毛利率为21。1%，同比-4。2pct，毛利率下滑次要系会计原则变动影响，我们估计公司2024年同口径发卖毛利率同比为小幅增加；发卖净利率为7。8%，同比+1。5pct。分国表里来看，2024年公司国内毛利率21。1%，同比+0。02pct；海外毛利率29。7%，海外占比提拔带动公司盈利能力、盈利质量不竭提拔。费用端来看，2024年公司发卖/办理/财政/研发费用率别离为7。0%/3。8%/0。3%/6。9%，同比-1。4/+0。2/+0。9/-1。1pct，费用节制优异。跟着上行周期到临，正在规模效应下公司费用率无望进一步下降。2025年3月国内挖机销量19517台，同比+29%；25Q1挖掘机累计内销达36562台，同比+38%，正在更新替代+机械替身等多沉逻辑支持下，我们认为国内工程机械新一轮上行周期已。公司做为国内挖掘机龙头，内需苏醒带动公司产能操纵率提拔，公司盈利弹性无望加快。公司全球化、电动化逻辑持续兑现。全球化：公司海外产能结构完美，正在印尼、印度、美国均有产能结构且印度二期工场、南非工场正正在有序扶植之中，本土化劣势较着。电动化：2024年公司实现新能源产物收入40。3亿元，同比+23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、电动泵车市占率均居行业第一。持久来看，跟着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产物、渠道、办事合作力凸显，新增2027年归母净利润预测值为127。17亿元，对该当前市值PE别离为19/15/13x，维持“买入”评级。